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大发pk10口诀:钟正生:大宗商品价格集体回落(

文章来源:网络    发布时间:2018-11-26  【字号:      】

报告摘要

受油价拖累,本周大宗商品价格集体回调。油价大跌加深市场对于未来全球经济下行的悲观预期。本周主要工业品价格全线走弱,南华工业品指数下挫近5%。上游秦港与下游电厂库存继续上升,发电耗煤量环比虽有所回升,但仍弱于往年同期,动力煤价格延续弱势。本周螺纹钢期货大跌4%,现货同步走低,采暖季开始后,唐山与全国高炉开工率回落,关注限产是否再度趋严。

供需失衡担忧加剧,原油价格大幅下跌。本周美油与布油分别下跌11.1%与11.9%,创去年11月以来新低,未能延续上周后三天的反弹局面,主因大发pk10官网市场对于2019年原油供需失衡担忧加剧,以及OPEC内部减产情况不及预期。供给方面,OPEC目前就减产协议未达成任何协议,12月5日将继续讨论;OPEC月报显示10月成员国以及俄罗斯均在增产,俄罗斯日产量攀升至后苏联时代最高水平,沙特日产量也已刷新2016年减产前的最高纪录。需求方面,继IMF之后,经合组织下调2019年全球增速预期从3.7%至3.5%,OPEC月报则连续4个月下调2019年原油需求增长预期,2019年供大于求的概率或在增加。

地产销售降温趋势日渐明显。本周30城商品房销售面积环比下行3%,克尔瑞百强房企10月销售金额增速继续走弱,销售全面回落趋势日渐明显。房企融资压力也在上升,1-9月销售金额前五十房企融资成本较去年提升1个百分点,融资金额却收窄大发pk10代理30%。在回笼资金压力增大的背景下,房企降价促销的激励正在提升。

非洲猪瘟继续扩散,短期猪价仍然稳定。本周包括北京、上海、江西鄱阳、云南昆明、四川新津、湖南怀化等地都排查出新的疫情,非洲猪瘟在全国蔓延趋势未见明显好转。农业农村部印发禁令,强化生猪产品检疫、生猪调运监管,监管级别正在上升。从短期猪价走势看,需求端对消费的抑制正在显现,猪价环比继续走弱;供给端来看,农业农村部表示,疫情处置扑杀生猪占全国出栏量比重仅为0.087%,直接影响有限。全国生猪目前供应总体稳定,明年春节期间的产能仍然充裕。

美国经济不确定性再度增加,人民币汇率小幅升值。10月美国耐用品订单环比降4.4%(预期-2.6%),11月17日当周初请失业金人数22.4万人(预期21.5万人),数据不及预期叠加美股大幅调整,美联储或考虑调整政策予以应对。本周联储官员威廉姆斯表示,“希望保持经济稳定,如果有必要会调整利率路径”。大发时时彩网站短期来看,G20峰会仍是市场焦点,近期对于中美分歧加深的悲观预期有所强化。在此背景下,如果双方会晤取得任何积极成果,例如同意进一步谈判等,或都将利好市场以及人民币汇率。

风险提示:全球经济下行超预期,油价下行超预期。

一、实体经济:大宗商品价格集体走弱

1工业生产

本周发电耗煤仍低于往年同期,工业品价格下跌加速。本周六大发电集团日均煤耗量延续上周回升节奏,环比上升2.1%,但仍然弱于往年同期(图表1)。南华工业品指数出现跳水,本周下跌接近5%,国际原油价格持续走弱带来较大拖累(图表2)。基建稳投资的效应将进一步显现,近期城投债发行情况出现一定改善,对工业品生产或起到一定拉动作用。本周,国税总局发布《关于实施进一步支持和服务民营经济发展若干措施的通知》,强调依法依规执行小微企业免征增值税、小型微利企业减半征收所得税、贷款利息收入等优惠政策。11月16日至30日,河北开展2018-2019年秋冬季第二轮大气环境执法专项行动,检查范围为河北省11个设区市、雄安新区和2个省直管市。近期北方空气质量的变化或影响环保限产的节奏。

2上游价格

国际油价连跌七周,动力煤延续跌势。煤炭:焦煤、焦炭、动力煤期货本周分别下跌7.3%、2.5%与0.4%(图表3),走弱的趋势未发生改变。上游秦港库存突增2.8%,下游电厂库存持续攀升,下游发电耗煤环比上升,但是仍低于往年同期。近期去库主调不变,煤价或难走强。原油:本周美油与布油价格分别下跌11.1%与11.9%,布油跌破60美元/桶关口,均创去年11月以来新低(图表4)。本周未能延续上周后三天的反弹局面,出现恐慌下跌,主因市场对于2019年原油供需失衡担忧的加剧,以及OPEC内部减产情况不及预期。供给方面,OPEC目前就减产协议未达成任何协议,12月5日将会继续讨论;OPEC月报显示10月成员国以及俄罗斯均在增产,俄罗斯产量攀升至后苏联时代最高水平,沙特日产量已经刷新2016年减产前的最高纪录。这意味着各国在油价出现松动后,似乎有增产抢占份额的迹象,这加深了市场对于有效减产的担忧。需求方面,继IMF之后,经合组织下调2019年全球增速预期,从3.7%至3.5%;OPEC月报则连续4个月下调2019年原油需求增长预期,2019年供大于求的概率较大。有色:本周LME铜、铝分别下跌1.2%和0.3%,金价上涨4.7%,全球经济下行预期上升,工业品价格集体下跌,推升避险需求(图表5)。铁矿石:本周再度下跌4.6%,在阶段性高位后近几周出现震荡,钢价下行较大拖累上游需求。(图表6)。

3中游产品

钢价继续走弱,玻璃价格跌幅收窄。钢铁:本周螺纹钢期货大跌4%,现货价格同步走弱(图表7);社会库存本周下降2.4%,较往年仍然偏低(图表8)。供给方面,11月上旬重点钢企粗钢日均产量191.6万吨,旬环比增长0.57%。采暖季限产开始后,近两周唐山高炉开工率出现显著下行,全国高炉开工率本周也开始向下,关注供给收缩情况是否可能超预期。需求方面,天气转冷需求季节性会出现走弱,但存在两个向上的因素:一是地产赶工加快资金回收的情况仍在继续,二是基建进一步加快进度。预计后续钢价或呈现调整和波动格局。建材:本周水泥价格指数继续上涨1.7%。北方地区,邯郸因空气重度污染预警,熟料生产线被强制叫停,部分报价出现上升;南方地区,价格基本进入高位阶段,需求走弱主要被错峰停产对冲,后期价格或逐渐走向稳定。本周玻璃期货价格大幅反弹2.4%,现货指数跌幅继续收窄。在持续价格低迷后,浮法玻璃产能利用率与生产线上库存显著回落。

4下游地产

销售降温日趋明显,房企融资成本较去年提升。本周30城商品房销售面积环比下行3%(图表9),上周100城土地供应面积环比大幅走弱,明显低于往年同期(图表10),克尔瑞百强房企销售数据显示,10月销售金额增速走弱,销售全面回落趋势较为明显。上周我们曾提到,随着销售连续负增长,下游压力或逐渐向上游传导,制约房企拿地需求。今年房企融资成本或明显高于去年,据21世纪经济报道,1-9月销售金额前五十房企融资成本较去年提升1个百分点,融资金额却收窄30%。这加大了房企资金快速回笼的压力,体现在一方面加快开工,一方面降价出售的激励也在上升。据万得资讯,北京今年新房销量仍将保持低位,商品住宅网签总量预计持平去年,出现价格战的可能性较大;万科、金茂、恒大等大型开发商在厦门的项目也选择了降价促销。房贷利率也开始出现松动的迹象;10月底开始工行、中行、建行、农行、招行、汇丰等银行均下调房贷利率,而且对象不仅包括首套房,也包括二套房。目前来看,由于地产市场持续降温已经带来经济下行压力增大,市场对于政策放松的预期开始升温。

5食品价格

猪肉、蔬菜与鸡蛋价格延续走弱趋势。本周农业部主要农产品200指数继续环比下跌0.3%(图表11),其中,水果价格继续领涨,但涨幅收窄至0.24%,蔬菜价格环比下跌1.3%,猪肉价格跌幅收窄至-0.19%(图表12)。农产品价格一般在年末出现回升,但今年反弹时间晚于去年,近期蔬菜价格持续下行是原因之一。猪瘟疫情压制短期猪价,原油价格出现大跌,年末通胀压力不大。近期食品价格焦点仍在非洲猪瘟,本周包括北京、上海、江西鄱阳、云南昆明、四川新津、湖南怀化等地都排查出的新的疫情,扩散形势再度超出市场预期,全国蔓延的趋势或正在形成。农业农村部印发禁令,强化生猪产品检疫、生猪调运监管,监管级别正在上升。从短期猪价走势看,需求端对消费的抑制正在显现,猪价环比继续走弱;供给端来看,农业农村部表示,疫情处置扑杀生猪占全国出栏量比重仅为0.087%,直接影响有限。目前全国生猪供应总体稳定,明年春节期间的产能仍然充裕。

二、金融市场:10月外汇占款环比连续三个月下滑

1货币市场

央行逆回购“静默期”继续,3个月同业存单发行利率持续走高。10月26日以来,央行连续21个工作日未开展逆回购操作,但货币市场短期利率仍继续下降,显示货币市场流动性仍然较为宽松(图表13)。本周同业存单发行利率分化格局有所改变,1个月、3个月和6个月期限的发行利率同步走高,期限利差有所收窄,体现银行中长期资金来源依然偏紧(图表14)。10月末央行外汇占款环比下滑约916亿元,连续三个月下滑。目前来看,短期流动性仍然充裕,但长期融资成本仍需引导下降,通过MLF等工具提供基础货币的空间仍然存在。

2债券市场

1年期国债收益率低于7天逆回购利率。本周国债市场小幅回调,长债跌幅稍稍大于短债,十年期国债收益率上行4个BP(图表15),1年期则微升0.3个BP,长端与短端利差稍微扩大(图表16)。但整体流动性依然宽松,1年期国债收益率周四下行至2.489的位置,已经低于7天逆回购利率。前期债市涨幅较大,短期或引发部分止盈风险,但在缺乏优质资产,同时流动性相对宽松的背景下,债券市场牛市行情或得到延续。本周财政部发文,自2018年11月7日起至2021年11月6日止,对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入,暂免征收企业所得税和增值税。截至10月,外资托管的国债规模超过1万亿元,今年1-10月新增托管规模则达到4700亿元。

3人民币汇率

避险情绪推高美元,人民币小幅升值。本周人民币兑美元汇率报6.9421,累计上涨53个基点,小幅升值0.08%,中间价累计调升71个基点,离岸市场即期与远期则分别贬值0.33%与0.15%。美元指数周五大涨0.48%,本周累计涨幅0.55%(图表17);CFETS人民币指数收于92.32,较上周末小幅回落(图表18)。美国经济不确定性开始增大,10月耐用品订单环比降4.4%(预期-2.6%);11月17日当周初请失业金人数22.4万人(预期21.5万人);此外美股继续大幅回落,使得美联储开始考虑调整政策予以应对。本周联储官员威廉姆斯表示,“希望保持经济稳定,如果有必要会调整利率路径”。在此背景下,人民币兑美元汇率取得小幅上升。美元指数大涨或因全球股市调整、原油价格大跌,风险偏好下降促使投资者买入美元避险。短期来看,月底G20峰会仍是市场关注焦点,但本次会晤取得重大突破或较困难。由于此前APEC峰会首次未发表联合声明,市场对于中美分歧加深的悲观预期又有所强化。本次谈判若取得些许成果,比如双方同意进一步谈判,或都将对市场形成一些提振。对于人民币汇率,我们维持之前短期仍将处于震荡的判断。

外汇占款继续下降,流动性影响不大。10月末央行外汇占款21.3万亿元,环比下滑915.76亿元,为连续第三个月下降。尽管10月外占降幅较9月收窄,但仍是2017年以来跌幅较大的一期,这主要与货币持续宽松、人民币贬值压力加大有关。10月中旬央行定向降准,释放7500亿元增量资金,导致人民币贬值压力有所加大。跨境资金流动方面,10月出口高增、证券投资结汇等,推动结售汇逆差收窄。尽管外占减少导致基础货币面临收缩压力,央行也在持续暂停公开市场操作,但考虑到多次降准与流动性淤积的情况,银行间流动性供给处在较高水平,资金面仍然相对宽松。

来源:金融界网站




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